①部分机构认为，近期长久期品种收益再创新低，会阻碍机构拉长久期操作的意愿。

②节后第一周，理财存续规模环比上升4122亿元，对债市短端资产的影响或重新加强。

近日，随着股市回调，股债跷跷板效应再现，10年期国债盘中一度震荡下行2.9bp至2.37%，再创历史新低。与此同时，资产荒下多支短债品种估值收益再创下新低，其中长久期收益下行明显，“牛平”行情延续。

对此部分机构认为，当前行情下继续向久期要收益性价比愈发偏低，配置型策略或逐步占优，叠加近期政策面消息，超4000亿理财增量资金入场后，可重点关注近期短端产品走势。

随着10年期国债再次走低，目前主流资产绝对收益多落于2.8%以下，长久期产品收益率下行更为明显。

据国投固收首席尹睿哲介绍，截至2月22日，此轮资产荒面临的低收益格局较过去3轮（2016年10月底、2020年4月底以及2022年8月底）最为显著，收益分层几近消失。具体来看，当前估值收益率低于3%的城投债规模约10.1万亿，占比近7成，其中扎堆在2.8%以下，而高于3.3% 的占比仅18%，高收益占比不像前3轮资产荒那么明显。

当前机构继续拉城投债久期动力不足，而作为“类城投债”的替代品二永债，截至2月23日，在此轮行情中，3年期和5年期AAA-、AA+及AA二级资本债及永续债估值收益均已经创下新的历史低点，5年期二永债当前估值收益水平更是普遍低于2022年10月低点36bp左右，收益刚创新低，会阻碍机构拉长久期操作的意愿。

此外，由于二永债交易属性偏强，浙商固收首席覃汉认为，复盘2023年以来的债市表现，配置策略收益性价比是优于交易策略的，当前利率窄区间波动下，波段操作空间日益逼仄，“投资者或普遍抱有‘回调即买入的想法’，因此难以出现大级别调整行情”，此外在当前市场下，1年期MLF与10年期国债收益率锚定效果逐步失效，债市做空择时难度和成本抬升，配置型策略对投资组合收益的性价比和确定性均更高。

从机构配置角度来看，上周农商行、基金、理财是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、城商行和券商。国盛固收统计数据显示，目前超长国债交易热度下降，近几周基金配置中短期信用债力度回暖，此外理财资金配置1年期以内的利率债和信用债比重大幅提升。

据Wind数据显示，节后第一周，理财存续规模环比上升4122亿元。日开型、最小持有期型产品是主要贡献，其配置品种多为存款、存单及短债。

不过在广发固收首席刘郁看来，配置可选长端，交易考虑短端。在新一轮财政措施落地以前，长端利率或随消息面的变化短期扰动，中枢变化或不大。同时尽管短端资金利率下行空间受限，但受理财规模或继续扩张影响，对短端品种的配置力量逐步显现，刘郁认为，近期政策开始指导部分非银机构存款科目调整，或引导部分理财存款回流债市，今年银行理财行为对债市短端资产的影响或重新加强。

在刘郁看来，对于考核相对收益的交易盘而言，近期的波段机会可能随理财资金而动，随着后续理财资金的陆续进场，存单和短债行情或将延续。