超4000亿理财资金入场,长久期配债动能减弱,短端收益或将发力

日期:

2024-03-06

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超4000亿理财资金入场,长久期配债动能减弱,短端收益或将发力

①部分机构认为,近期长久期品种收益再创新低,会阻碍机构拉长久期操作的意愿。

②节后第一周,理财存续规模环比上升4122亿元,对债市短端资产的影响或重新加强。



近日,随着股市回调,股债跷跷板效应再现,10年期国债盘中一度震荡下行2.9bp至2.37%,再创历史新低。与此同时,资产荒下多支短债品种估值收益再创下新低,其中长久期收益下行明显,“牛平”行情延续。


对此部分机构认为,当前行情下继续向久期要收益性价比愈发偏低,配置型策略或逐步占优,叠加近期政策面消息,超4000亿理财增量资金入场后,可重点关注近期短端产品走势。


01.

机构搏长久期动力不足




随着10年期国债再次走低,目前主流资产绝对收益多落于2.8%以下,长久期产品收益率下行更为明显。


据国投固收首席尹睿哲介绍,截至2月22日,此轮资产荒面临的低收益格局较过去3轮(2016年10月底、2020年4月底以及2022年8月底)最为显著,收益分层几近消失。具体来看,当前估值收益率低于3%的城投债规模约10.1万亿,占比近7成,其中扎堆在2.8%以下,而高于3.3% 的占比仅18%,高收益占比不像前3轮资产荒那么明显。



当前机构继续拉城投债久期动力不足,而作为“类城投债”的替代品二永债,截至2月23日,在此轮行情中,3年期和5年期AAA-、AA+及AA二级资本债及永续债估值收益均已经创下新的历史低点,5年期二永债当前估值收益水平更是普遍低于2022年10月低点36bp左右,收益刚创新低,会阻碍机构拉长久期操作的意愿。


此外,由于二永债交易属性偏强,浙商固收首席覃汉认为,复盘2023年以来的债市表现,配置策略收益性价比是优于交易策略的,当前利率窄区间波动下,波段操作空间日益逼仄,“投资者或普遍抱有‘回调即买入的想法’,因此难以出现大级别调整行情”,此外在当前市场下,1年期MLF与10年期国债收益率锚定效果逐步失效,债市做空择时难度和成本抬升,配置型策略对投资组合收益的性价比和确定性均更高。


02.

超4000亿理财资金入场成近期短期限品种增持主力



从机构配置角度来看,上周农商行、基金、理财是主要净买入机构,主要卖出机构为股份行、城商行和券商。国盛固收统计数据显示,目前超长国债交易热度下降,近几周基金配置中短期信用债力度回暖,此外理财资金配置1年期以内的利率债和信用债比重大幅提升。


据Wind数据显示,节后第一周,理财存续规模环比上升4122亿元。日开型、最小持有期型产品是主要贡献,其配置品种多为存款、存单及短债。


不过在广发固收首席刘郁看来,配置可选长端,交易考虑短端。在新一轮财政措施落地以前,长端利率或随消息面的变化短期扰动,中枢变化或不大。同时尽管短端资金利率下行空间受限,但受理财规模或继续扩张影响,对短端品种的配置力量逐步显现,刘郁认为,近期政策开始指导部分非银机构存款科目调整,或引导部分理财存款回流债市,今年银行理财行为对债市短端资产的影响或重新加强。


在刘郁看来,对于考核相对收益的交易盘而言,近期的波段机会可能随理财资金而动,随着后续理财资金的陆续进场,存单和短债行情或将延续。




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